上周，“AI股神”旗下对冲基金Situational Awareness因高杠杆押注AI公司失败，被迫清仓160亿美元股票仓位；同期，韩国KOSPI指数在48小时内一度暴跌逾20%，随后从低点反弹25%，当周收盘基本持平。市场将这两起事件视为偶发“噪音”并迅速消化，但德意志银行研究院警告，这种共识可能是危险的误读。
德银分析师Luke Templeman等人在8月3日报告中指出，两件事都是同一底层状况的症状——杠杆，存在于ETF、保证金账户和对冲基金账簿中的杠杆，而这种杠杆是十余年低利率、稳定利率环境所催生的。
报告强调，KOSPI指数一周内走完“V形”看似归零，但杠杆仓位在下跌时被机械性、不可逆地强制平仓，指数层面的盈亏对冲无法修复散户的真实财富损失。有报道称超过3%的韩国成年人在近两周内收到追保通知，德银称“如果属实，这一数字令人深感忧虑”。
类似杠杆ETF产品在美国和欧洲同样快速增长，若类似事件发生在美国，传导路径将远比单一基金清仓更具破坏力——穿透消费支出、信贷市场及市场信心。德银将韩国事件与硅谷银行倒闭类比，指出最终演变的系统性事件事先几乎都不明显。
德银数据显示，2022年以来VIX尖峰频率明显高于过去十年均值，这与全球央行利率正常化直接相关。低利率时代波动被压制，杠杆堆积；利率回归正常后，积累的杠杆开始寻找出口。同时，传统避险资产自2020年以来在多次冲击中未能有效对冲风险，包括新冠疫情、2022年加息、2025年关税冲击和2026年伊朗战争。
报告援引分析师Rob Armstrong的观点指出，美联储主席沃什撤回前瞻性指引，可能是刻意将“不确定性溢价”重新引入市场，以遏制过度杠杆。如果政策制定者真的认为更多日常波动是健康的，投资者就应该预期更多类似事件，并停止把每一次都当作孤立的偶发事件。
德银还在报告结尾列出了两个仍存在隐性积压风险的领域：私募股权中大量近零利率时代收购的TMT标的至今未退出；上市公司仍背负着上一轮债务驱动并购热潮中收购的低效资产。分析师写道：“市场的本能是把Situational Awareness基金崩盘和KOSPI波动归入‘噪音’，因为两者目前都没有演变成系统性事件。这种本能可能是危险的，尤其是在政策制定者愿意容忍更多日常波动的情况下。”